（报告出品方/作者：招商证券，顾佳）
核心观点：
摘要：公司是目前国内拥有科技图书和期刊内容资源最多的出版单位之一，主营业务是高质量图书的出版和海外出版公司、学会、协会的图书、期刊及相关数字出版物引进售卖，业务相对较为稳健。公司是国家级的科技期刊出版基地，年出版期刊超过种，4种期刊国际同学科期刊排名第一，16种期刊居国际同学科期刊排名前10%，影响因子持续全面提升。未来公司有望对标全球最大的医学与其他科学文献出版社之一爱思唯尔（Elsevier），在数字化转型道路上不断发展。
核心内容：1、业绩稳定的头部科技图书和期刊出版单位。公司主营业务是高质量图书的出版和海外出版公司、学会、协会的图书、期刊及相关数字出版物引进售卖，业务相对较为稳健，-年三年疫情冲击和“双减”政策的出台出版行业受到负面影响，公司增速略有下滑但仍能维持正增速，可见公司在专业出版领域具有显著的竞争优势，业务持续发力驱动业绩稳健增长。
2、积极转型知识服务，建设多个数字化平台。公司主业稳健，是文化自信及文化出海核心标的，精品力作“走出去”，不断强化国际合作，英文期刊SCI影响因子持续提升，国际影响力突出。近10年来，公司就明确了从传统出版向知识服务转型升级的总体发展战略，立项启动了多个数字化平台建设，推动业务公司融合发展。3、中国的爱思唯尔进军之路。爱思唯尔（Elsevier）是全球最大的医学与其他科学文献出版社之一，出版期刊包括《柳叶刀》《四面体》《细胞》，还提供研究管理、研发、临床决策支持方面的解决方案。爱思唯尔引领国际出版商数字化转型，积极面对生成式AI发展。公司有望对标爱思唯尔，在数字化转型领域进一步发展。
一、公司介绍
1.1、基本业务介绍
主营业务：公司主营业务是高质量图书的出版和海外图书、期刊及相关数字出版物引进售卖，业务相对较为稳健。主要客户为国内高校、科研人员及科研机构、图书馆以及专业人士等。公司是国家级的科技期刊出版基地，年出版期刊超过，有利于提升我国科技文化国际传播力、影响力。
1.2、图书出版和出版物进出口为引擎，驱动业绩稳健增长
盈利能力稳定，营业收入和归母净利润整体保持稳定增长态势，图书出版业务和出版物进出口业务为主要营收来源。公司-年营业收入增速和归母净利润增速基本保持在10%以上，-年三年疫情冲击和“双减”政策的出台出版行业受到负面影响，公司增速略有下滑但仍能维持正增速，可见公司在专业出版领域具有显著的竞争优势，业务持续发力驱动业绩稳健增长。公司毛利率多年总体保持相对稳定，净利率方面，年前三季度由于疫情影响和“双减”政策对公司龙门书局教辅业务的持续冲击导致净利率有所下滑。
1.3、业绩及成长性预期影响股价波动
公司股价连续两年表现不佳，Q4国企重新估值带动后续上涨。受出版行业订单结算方式影响，公司业绩季节性波动明显，Q2、Q4业绩普遍优于Q1、Q3。-年，公司业绩超指引增长叠加市场情绪复苏，公司股价强势反弹。-年，受新冠疫情影响，公司营收、净利润增长均低于5%，股价持续跑输沪深指数。年11月，国企估值重估事件因素驱动中字头国企普涨，公司作为低估值国企受益。
二、积极转型
2.1、主业：文化自信及文化出海核心标的
精品力作“走出去”，不断强化国际合作。作为中央级、综合性科技出版机构，中国科传（.SH）积极响应中央文化“走出去”战略部署，与20多个国家和地区的多家出版公司建立了长期的良好合作关系，设立了美国、日本全资子公司，并于年完成了对法国EDPSciences%股权的收购，完善了国际业务布局。近年来，多种图书通过EDPSciences出版并实现海外发行销售，公司每年输出图书版权数量均位居全国科技出版社之首，年共输出图书版权种，21个项目入选“经典中国”“丝路书香”“中华学术外译”等重点“走出去”项目，推动中华文化更好走向世界。公司自年以来每年被授予“国家文化出口重点企业”称号，从年起连续多年入选RWCC国际书业研究院评选的“全球出版50强”榜单。
英文期刊SCI影响因子持续提升，国际影响力突出。公司是国家级的科技期刊出版基地，坚持服务于我国科技高水平自立自强事业，致力于提升我国科技文化国际传播力、影响力。目前，公司年出版期刊超过种，共有种被SCI收录，其中36种期刊处于Q1区，4种期刊国际同学科期刊排名第一，16种期刊居国际同学科期刊排名前10%，影响因子持续全面提升。其中，主办的期刊《国家科学评论》（NationalScienceReview，NSR）影响因子增加到23.，再创新高。《能源化学》（JournalofEnergyChemistry）影响因子13.，在全球应用化学领域期刊中排名第一。
2.2、转型：以科技图书资源为基，积极推动业务融合发展
科技图书及期刊资源领先，业务融合发展可期。公司是目前国内拥有科技图书和期刊内容资源最多的出版单位之一。在此基础上，自年起，公司就明确了从传统出版向知识服务转型升级的总体发展战略，积极布局专业学科知识库、数字教育综合服务、医疗健康大数据、期刊融合平台四大融合发展的业务方向，立项启动了多个数字化平台建设，推动业务公司融合发展。专业学科知识库搭建不断推进，商业化变现进行中。在专业学科知识库方面，公司在前期建成“科学文库”“科学智库”“中国生物志库”“中国古生物地层知识库”基础上，形成一整套适用于数字产品服务和市场开拓的规范和流程，加大针对高校和科研院所的宣传推广和渠道建设力度，不断提升服务水平。年新增50家机构客户采购。
三、中国的爱思唯尔进军之路
3.1、爱思唯尔：全球最大的医学与其他科学文献出版社之一
爱思唯尔（Elsevier）是全球最大的医学与其他科学文献出版社之一，出版期刊包括《柳叶刀》《四面体》《细胞》。公司还拥有多种电子书籍以及诸多经典参考书如《格雷氏解剖学》等。每年共有,篇论文发表在爱思唯尔公司出版的期刊中，以及全世界最大的摘要和引文数据库Scopus等。其中公司提供信息分析解决方案和数字化工具，如ScienceDirect，Scopus，SciVal，ClinicalKey和Sherpath等。ScienceDirect是世界上最大的致力于经同行评审的初级科学和医学研究的平台，拥有4多种期刊和40多本电子书中的多万篇内容。Scopus是全球领先文献检索工具，覆盖多个国家的超过40多种语言的刊物，含余种同行评议的中文期刊，远多于其他国际同行，涵盖了由0多家出版商出版发行的科技、医学和社会科学方面的00多种期刊。
爱思唯尔还提供研究管理、研发、临床决策支持方面的解决方案。例如，自年起，爱思唯尔已连续八年与上海软科教育信息咨询有限公司联合发布“中国高被引学者年度榜单”，被引学者榜单的研究数据来自爱思唯尔旗下的Scopus数据库，共有来自社会科学、物理、化学、数学、经济等38个学科的大量有世界影响力的中国学者入选。爱思唯尔服务的机构包含：QS世界大学排名、世界经济合作与发展组织、国家自然科学基金等。
3.2、中国科传：“中国爱思唯尔”的进军之路
爱思唯尔引领国际出版商数字化转型：ReedElsevier集团0年来自数字内容的收入占总收入的22%，来自印刷制品的收入占总收入的64%；而到年，该公司来自数字内容的收入占总收入的比例高达66%。在庞大数据库基础上，爱思唯尔积极